网财经《IPO不雅察哨》
近日，工业AI界限头部企业念念谋科技（SmartMore Inc.）考究向港交所递交招股诠释书，拟登陆主板上市，摩根士丹利、中金公司及德执意银行担任联席保荐东谈主，冲刺“大家工业AI智能体第一股”这一称呼。
动作国内工业AI智能体赛谈的领跑者，念念谋科技手持特斯拉、立讯精密等标杆客户，营收兑现高速增长，但不息亏空、高欠债、IPO前夜浩荡股权激励等争议点，也使其上市之路布满不礼服性。
招股书走漏，念念谋科技建树于2019年，由策划机视觉科学家贾佳亚博士创立，中枢业务为提供工业AI智能体，涵盖机器东谈主、旯旮AI传感器及智能体软件系统，聚焦谗谄电子、新动力电板等多场景的智能化科罚有谋划。
01对赌赎回条件压顶 念念谋科技被“逼”上IPO独木桥
凭借全栈自研本领上风，念念谋科技已成为2025年中国收入范畴最大的工业AI智能体提供商，以5.8%的阛阓份额位居行业首位，累计请托近14万个智能体，工作大家超730家企业客户，IDG本钱、红杉中国、盼望集团等明星机构均为其鼓励，上市前最新估值达12.3亿好意思元（约合东谈主民币85亿元）。
功绩层面，念念谋科技呈现“高增长、高亏空”的显然反差。2023年至2025年，公司营收从4.85亿元攀升至10.86亿元，两年复合增长率约49.7%，毛利率也从30.5%稳步普及至37.3%，范畴效应迟缓开释，中枢业务工业AI智能体收入占比已达78.5%，其中旯旮AI传感器业务2025年同比增长超136%，成长动能显贵。但与此同期，公司亏空范畴不息扩大，三年净亏空辩认为5.46亿元、7.35亿元、9.91亿元，累计亏空达22.72亿元，且尚未给出明确的盈利时间表，主营业务恒久处于“失血”情状，高度依赖外部融资守护运营。
基本面的潜在风险相通阻遏冷落。适度2025年末，念念谋科技欠债总数达53.34亿元，其中，流动欠债占总欠债的99.1%，达52.86亿元，而公司现款及现款等价物仅9.49亿元，短期偿债缺口强大，现款流紧绷态势赫然。
更值得警惕的是，公司优先股存在强制赎回条件，若未能在2029年8月28日前完成上市，将触发约2.73亿股优先股的现款赎回义务，滚球app进一步加重资金链压力，而早期投资基金存续期周边，退出压力也在倒逼公司加快IPO程度，或对其订价与恒久策略布局产生影响。
此外，行业竞争与研发插足的答复不礼服性，也成为阛阓温暖的焦点。尽管念念谋科技自称现在位居工业AI智能体赛谈首位，但行业状貌高度漫衍，第二名阛阓份额达5.3%，与公司差距轻细，且面对华为、西门子、ABB、基恩士等国表里巨头的挤压，价钱战与份额争夺日趋浓烈，公司尚未变成完全本领壁垒。此外，2025年公司研发用度达3.94亿元，占营收比例36.3%，虽保持高研发插足，但工业AI界限本领迭代速率快，生意化落地程度牢固，研发插足的骨子答复仍存在较大不礼服性。
02高管股权激励近乎“零元购”遭质疑
最受阛阓温暖的争议，皆集在IPO前夜的浩荡股权激励安排。招股书败露，2025年12月，念念谋科技经管层3036万份股票期权加快包摄，行权价低至0.0001好意思元/股，近乎“零元购”，较最新融资成本2.3156好意思元/股浮盈超2万倍。其中，实施董事周超、CFO李维等中枢高管行权价均为0.0001好意思元，其余144名职工行权价则在0.0001至0.01好意思元区间，差距悬殊，且激励对象中还包含外部参谋人，订价与窥探透明度不及。
高额股权激励径直推高了公司成本，2025年股份支付用度飙升至4.75亿元，同比增长21倍，占畴前行政开支近80%；同期，据招股书败露，2025年公司高管薪酬臆度达4.52亿元，其中吕江波、李睿宇、刘枢三位中枢经管东谈主员报答臆度冲破4亿元（含股份支付用度），占畴前净亏空的40%以上。在公司不息巨亏的配景下，这一“发红包”式激励的合感性遭到庸俗质疑。
据悉，本次念念谋科技IPO召募资金，缱绻主要用于IndustryGPT工业大模子迭代与中枢本领研发、产能本质、大家销售蚁集拓展及补充平素营运资金。关联词，在高增长与高亏空并存的“剪刀差”尚未收窄、短期偿债压力高企、中枢经管层浩荡激励激发争议的配景下，念念谋科妙技否在登陆港股后滚球app官网，将先发上风更正为可不息的盈利才能，一经阛阓温暖的焦点。
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